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图片来源@视觉中国

文丨不贰研究轩辕传奇手游太烧钱，做者丨永阳

主动驾驶正置风口浪尖。

8月16日轩辕传奇手游太烧钱，美国国度公路交通办理局(NHTSA)对特斯拉驾驶辅助系统展开平安查询拜访轩辕传奇手游太烧钱，此次查询拜访涉及76.5万辆特斯拉。

查询拜访当日，特斯拉股价大跌4.32%，各大新能源和主动驾驶相关股票应声大跌，“全球主动驾驶第一股”——图森将来(NASDAQ:TSP)收跌1.04%。

8月5日，图森将来披露2021年第二季度报，据其显示，2020Q2营收同比增长463.50%，而净吃亏却同比扩大314.93%。

第二季度报披露次日，图森将来股价收跌9.91%；截至美东时间8月26日美股收盘，其报收47.95美圆/股，较发行价涨19.88%。

在「不贰研究」看来，虽然主动驾驶卡车拥有宽广前景，但图森将来目前持续巨额吃亏、不竭烧钱、贸易化历程迟缓，仅凭缥缈的将来故事，恐难留住"用脚投票"的二级市场投资者。

2015年9月，陈默和侯晓迪结合兴办图森将来，两个从未涉及“无人驾驶”范畴的创业者，试图通过人工智能为全球物流运输业赋能。

图森将来的前身是侯晓迪于2014年创建的知图科技，原营业为用AI手艺做原生告白，后侯晓迪与陈默结识，决定在人工智能范畴寻找新的创业标的目的，最初对准主动驾驶。

据晚点访谈动静，陈默在一次承受媒体采访时暗示，创建之初，图森将来选择三个标的目的——卡车、L4、美国市场。

选择卡车次要原因在于，卡车次要办事于干线运输、物流园区等半封锁区域，更合适主动驾驶手艺落地，且相较乘用车落地需要投入的资金更少。陈默曾预估，乘用车无人驾驶落地需500亿美圆，而卡车仅需10亿美圆。

同时，图森将来选择L4和美国市场做为打破标的目的。在主动驾驶级别中，L1-L3为辅助驾驶，L4则被视做实正的主动驾驶，不再需要驾驶员，可为物流企业处理司机成本那一大痛点。

选择美国市场做为打破点，次要因为美国卡车司机缺口大，司机成本占比高，且早已成为卡车运营成本的更大部门；图森将来的L4主动驾驶手艺，若能胜利落地美国，则将来空间可不雅。

将来L4落地美国卡车运输的故事，让图森的融资过程异常顺利。IPO前，图森将来累计完成10轮融资，募资超8亿美圆，新浪、英伟达、UPS、鼎晖投资、群众集团等都是其股东。

从图森将来的招股书和上市后披露的首份财报来看，那个“本钱宠儿”却不断在“流血”。

据图森将来招股书和2021年第二季度报显示，图森将来2018-2020年营收别离为0.9万美圆，71万美圆，184.3万美圆，2019-2020年同比增长别离为7788.89%和159.58%；2021年上半年营收为242.6万美圆，同比增长364.75%。

从营收增长幅度看，相较各项收入而言，图森将来的营收规模可谓“无济于事”。

据招股书和二季度报显示，图森将来2018-2021H1的净吃亏额别离为4503.4万美圆、8488.3万美圆、1.78亿美圆、5.02亿美圆，净吃亏成倍增长，2021年上半年净吃亏便超2018-2020年三年总和。

目前，图森将来仍处于大幅吃亏形态，关于何时实现盈利，目前来看，仍遥遥无期。

在「不贰研究」看来，图森将来所处主动驾驶行业仍处投入期，贸易化历程迟缓，前期投入大，将来吃亏将持续扩大。若贸易化迟迟无法落地，仅凭缥缈的将来故事，恐难继续俘获投资者“芳心”。

2020年7月，图森将来启动了AFN（Autonomous Freight Network），即无人驾驶货运网生态系统，此系统结合了主动驾驶卡车车队、物流枢纽中心（货物直达仓）以及运营监管系统。

据招股书介绍，此系统次要操纵图森将来特有L4自主半卡车，采纳“即插即拔”的形式，成立运输中心，通过无人驾驶卡车停止点对点运输。

AFN的收费形式有两种：一是第三方购置主动驾驶卡车，货运公司运营标的目的图森购置卡车，并订阅TuSimple软件办事，订阅费为0.35美圆/英里，可为货运公司节省0.4-0.5美圆/英里驾驶员成本。

二是将货运使命交由图森的卡车车队运输，根据1.45美圆/英里尺度收费，美国传统运价为1.7美圆/英里，可为货运企业节省0.25美圆/英里。

目前，图森将来的242.6万美圆的营收全数来自于第二种形式。然而，在「不贰研究」看来，现阶段，AFN的第二种形式还无法让图森将来实现盈利；在主动驾驶开展初期，图森将来需要供给大量补助来吸引客户。

据图森将来2021年二季度报显示，图森2021年上半年营业成本为522.8万美圆，即其毛利率为-115.50%。

据图森将来招股书显示，截至2020年，图森将来拥有70辆L4主动半主动卡车；在近期发布的二季报中，其未披露自营卡车数量，但从资产表看，卡车费产数据并未呈现太多改动。

截至2021年H1，图森将来凭仗那70辆改拆卡车开发出七条货运道路，累计道路驾驶里程约460万英里，环比增长26%。

显然，仅靠那70辆的卡车，无法支持图森将来的AFN贸易化落地。

不只如斯，AFN形式仍处于“故事”阶段，实正落地仍需要霸占许多手艺难关，即：不竭烧钱。

据图森将来招股书和2021二季度报显示，2018-2021H1图森将来研发费用别离为0.32亿美圆，0.64亿美圆，1.32亿美圆，1.17亿美圆，在总收入平分别占比70.88%，72.30，75.04%，64.49%。

截至2021年H1，图森将来研发团队人数超千人，环比增加23%，占总人数超80%。

在重研发的投入下，图森将来在主动驾驶卡车范畴获得必然领先，但亦并未研发出能够落地的主动驾驶手艺，盈利仍遥遥无期。

据招股书介绍，图森将来在卡车运营数量到达5000辆以后，将实现盈利，但图森将来的产物于2024年起头交付。

截至2021年H1，图森将来自称L4级此外主动驾驶卡车已预定超越6500辆。理论上，图森将来2024年起头便能实现盈利。

「不贰研究」发现，图森将来的财政报表中，未有任何一栏显示出了那6500辆卡车的预定款项；且其在风险提醒中指出：那些订单随时可能打消。

换言之，公司能否顺利将预订单变成业绩仍未可知；就其目前的AFN形式来看，更像一个用70辆卡车构造的缥缈将来。

据Future Industry Insight阐发，2020年全球主动驾驶卡车市场规模为10.04亿美圆，估计2025年到达16.69亿美圆。

在主动驾驶卡车范畴，本钱投资热情高涨，图森将来将面对剧烈合作。

在国外，Waymo在6月完成25亿美圆的新一轮融资；Aurora正在筹备以SPAC体例上市，其已在加州、宾夕法尼亚州等多地组建团队，或与图森将来在美国市场“短兵相接”。

在国内，嬴彻科技、智加科技、小马智行等主动驾驶创业公司，也遭到本钱喜爱。此中，嬴彻科技和矿车无人驾驶公司易控智驾在8月9日颁布发表，别离获得2.7亿美圆B轮股权融资和数万万美圆B1轮融资。

目前，嬴彻科技已与东风商用车、中国重汽别离结合研发两款搭载轩辕系统的L3重卡，智加科技和小马智行也在主动驾驶卡车标的目的获得打破。

在「不贰研究」看来，主动驾驶卡车赛道仍处开展初期，躲藏的手艺风险、政策风险等不成控因素难以制止。

从手艺上看，L4主动驾驶手艺短期内难以实现。

以L4手艺“落地”美国为例，目前，主动驾驶手艺仅开展到L2级别，要迭代到成熟的L4级别，投入时间成本未知；其次，L4主动驾驶手艺的操控需要4G或5G信号，但美国高速公路并不是4G或5G全笼盖，干线笼盖率短时间内难以得到提拔。

从政策情况而言，图森将来面对不确定的政策监管风险。主动驾驶在美国等并未正式立法，但能够预见：将来，主动驾驶的相关法令一定更为严酷。

同时，因为主动驾驶卡车抢占卡车司机就业市场，易遭卡车司机抵抗。

据智能造造网动静，早在2018年，美国卡车司机协会便举行抗议活动，并胜利说服国会在新版法案中剔除撑持主动驾驶卡车开展的规划，目前美国运输部发布《主动驾驶汽车总体规划》，启动主动驾驶卡车相关评估，但仍无相关同一尺度。

或许掣肘于主动驾驶的贸易化在短期内难以打破，图森将来也将目光投向造车范畴。

本年7月，图森将来颁布发表在国内启动造车项目“图灵智卡”。

据汽车之心报导，一贯声称要做L4主动驾驶的图森将来，第一款车将会是具备L2辅助驾驶功用的箱式货运车，估计2023年交付，并鄙人一阶段打造 L4 主动驾驶功用的重卡车型。

据图森将来二季度报显示，截至2021年6月30日，图森将来拥有现金及现金等价物14.9亿美圆。

根据其目前半年烧掉5亿美圆的速度，恐难支持到其主动驾驶的贸易化落地；而造车也是一个烧钱的项目。图森将来造车，亦或只是继续获取融资的新“故事”？

刚刚起步的主动驾驶卡车行业，任何“风吹草动”都可能影响将来行业格局。

做为“全球主动驾驶第一股”，图森将来曲面二级本钱市场的严酷审视。显然，仅凭缥缈的将来故事，无法“留住“用脚投票的投资者。

在主动驾驶卡车赛道，不确定因素浩瀚；当AFN落地困难、短期难以盈利，图森将来选择开启造车项目，更像是为了继续融资而造的新“故事”。

上市只是一个起点，在主动驾驶卡车的将来合作中，谁掌握核心手艺，且率先实现贸易化落地，谁才有可能在厮杀中寻得将来。

图森将来，路还很长。

本文部门参考材料：

1.《市值蒸发100亿美圆，“主动驾驶第一股”图森将来怎么了？》，枪弹财经

2.《对话图森将来陈默：无人驾驶不是一个欺诈行业》，晚点LatePost

3.《70辆卡车的本钱故事，图森将来还能讲多久？》，节点财经

4.《几十辆车撑起400亿市值：图森将来跌破发行价,卡车主动驾驶是画饼》，明镜Pro

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