新开传奇手游私服:【恺英网络*张良卫】深度：利空出清重启高增长，前瞻布局VR产业链

恺英收集（002517）

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投资要点

头部传奇厂商顺境反转，业绩重回增长轨道新开传奇手游私服。公司成立于2008年，于2015年完成借壳上市，是国内领先的传奇奇观类厂商，代表产物有页游《蓝月传奇》、手游《全民奇观MU》等。2019年公司先后履历实控人涉案、办理层被查询拜访、IP受权纠纷等问题，运营业绩下挫。2020年起，公司重组核心办理团队，剥离陷入IP纠纷的子公司，聚焦游戏主业，以“研发、发行、投资+IP”三大营业板块为支持，夯实传奇奇观品类研运优势，拓展年轻化品类游戏，前瞻21利空规划发布网络VR财产高链21高增长重启。2020/2021年及2022H1公司归母净利润别离为1.78/5.77/6.27亿元，业绩持续回暖。

优势传奇类游戏筑基，规划多元私品类网络寻增量新开传奇手游私服。1）夯基石：传奇类研运高优势领先前瞻，利空出清根本新手盘企稳。传奇游戏市场空间大，按照DataEye数据，传奇游戏市场规模约300亿元，IP衍生价值可达上千亿元。我们认为跟着传奇IP权属了了，私服市场乱象出清，传奇市场有望科技进一步扩容。公司传奇奇观类游戏的研运才能出寡，爆款产能不变，我们看好公司连结每年1-2款爆款的上线节拍，修建服深度业绩稳健基石，恺英科技出的传奇手游。同时，公司子公司浙江私欢游IP纠纷布局落地，利空因素进一步出清。2）寻增量：规划多元年轻化品类，战略投资丰硕新开产物线。公司积极摸索非传奇奇观类游戏，培育业绩新增长点，我们看好公司持续加强年轻化品类研运实力，并通过代办盒子游开署理发行网、投资游戏上下流财产链弥补产物线，增厚业绩。

前瞻规划VR硬件及内容，存眷在研VR新游停顿新开传奇传奇游戏手游私服。1）硬件端：公司积极存眷元宇宙范畴的投资时机，全资子公司上海恺英投资了国内领先的VR硬件厂商乐相科技，其产物为大朋VR，按照网络Statista数据，2021Q4大朋VR出货量占全球市场份额8%。2）内容端：2022年岁首年月，公司全资子公司上海恺盛与幻世科技合资成立传奇游戏上海臣旎收集科技有限公司，规划VR游戏，恺英网络传奇手游盒子。幻世科技具备VR游戏研发经历，团队开发的音乐节拍游戏《高兴鼓神》和多人对战机甲肉搏游戏《激战纪》两款出清自研VR产物已上线Steam、PlayStation等平台。截至2022年9月24日，公司已有张良一款VR游戏在研，恺英网络传奇手游，我们认为其将来有望登岸Pico Store等头部VR内容平台。

盈利预测与投资评级：公司高增长新游储蓄丰硕，有望驱动业绩持续增长，我们估计公司2022-2024年 EPS别离为0.30/0.64/0.78元，对应当前最新股价别离为23/10/9倍新开前瞻网络传奇手游私服。若不考虑科技手游诉官司项约4.8亿的一次性财政影响，我们估计2022年公司归母发布净利润为9.56亿元。我们看好公司做为最新网传奇品类游戏头部厂商，运营重回布局正轨，“研发、发行、投资+IP”三核新开驱动业绩高增，看好公司前瞻规划VR内容网，初次笼盖，赐与“买入”评级。

风险提醒：新游重启上线延期风险，新游流水不及深度预期风险，传奇IP诉讼风险，行业火龙手游传奇游戏监管风险新开出清传奇手游私服。

（阐发重启卫21新手增长师 张良卫张良、周良玖服前瞻张良私服）

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