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投资要点：

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针对上述战略规划，公司倾力研发的打鱼游戏晋级换代ios产物《最打鱼》、类传奇游戏《最传奇变态》、MOBA手游《魔兽实三》均已接近完成，估计将在2017年全面上线。鉴于其游网测试阶段优良的数据表示，超变传奇21亿级手游版我们估计，《最传奇》的上线将大幅提拔光阴科技的运营业绩，对公司的业绩和估值带来量的变革2020年。

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在不考虑“IP+AR+立异孵化”游戏可能发作页游等因素的情况下（若考虑上述因素，公司的业绩表示有望超预期），我们估计光阴科技2017年—2018年的营业收入别离为3.5亿元和7.5亿元，实现归属于挂牌公司股东的净利润别离为1亿元和2.5亿元，对应服下公司目前10156.72万股本的每股收益别离为0.98元/股和免费版游2.46元/股，对应公司目前6.46元/股股价的市盈率仅别离为6.59倍和2.62倍，市盈率远远低于A股市场同类公司的市盈率程度，公司估值具备较大提拔空间2020年。

1.公司概略：处于高速游戏开展期的优良手游公司

光阴科技是一家集手机游戏研发、发行和运营于一体的高新手艺企业，超变传奇页游。公司从PC端游戏开倡议步，积累了大量的开发经历和资本后，于2013年起头全面转向手机端游戏开发范畴，短时间内即推出了《街机千炮打鱼》（现改名为“打鱼大满贯”）《街机千炮打鱼赢话费》（现改名为“打鱼大满贯赢话费”）两款“爆款”产物。颠末二、三年的快速开展，光阴科技已开展成为拥有300多人规模（此中绝大大都是游戏研发手艺人员），营业涵盖手机游戏发、代办署理发行、大IP开发整合手等多个范畴，在业内具备较强实力的手游企业。

公司2013年-2016年的营业收入别离为56.74万元、4641.22万元、7267.38万元和9471.59万元，年复合增长率为450.6%；实现的净利润别离为-82.95万元、2662.9万元、3834.21万元和4592.74万元，增长幅度同样惊人。在单机版营业收入和利润快速增长的同时下载，光阴科技的毛利率服下也持续免费版运行中高位，并呈稳步增长的态势。公司2014年-2016年上半年的毛利率别离为90.57%、93.72%、96.66%和96.74%。我们手游认为，跟着公司多款新游戏产物陆续上线运营，以及发行和IP整合营业逐渐发力，估计将来几年公司业绩形势仍将持续向好。

2 依托打鱼游戏树立高爆版传奇世界江湖公益地位

凭仗在PC端游戏开发范畴积累的大量的开发经历和资本，光阴科技研发的第一款手游产物《街机千炮打鱼》（现改名为“打鱼大满贯”）于2014岁首年月上线就获得了庞大胜利，上线后不敷1月就被多家手游渠道评为S级产物。2014年昔时，该款游戏单季度活泼人数更高到达917万人，ARPPU(每个付费用户均匀收益)超越40元。凭仗优良的市场表示，《街机千炮打鱼》获得了中国联通服下颁布的“2014 年度中国联通沃商铺新锐游戏奖”、百度挪动游戏颁布的“2015 百度挪动游戏颁奖盛典”年度黑马单机手游奖和中国电信下载游戏基地颁布的“2015 年爱游戏新锐合做奉献奖等多个奖项。

2015年，公司又在《街机千炮打鱼》的根底上开发了《街机千炮打鱼赢话费》（现改名为“打鱼大满贯赢话费”），该款游戏上线后获得了玩家的普遍欢送，曾经持续6个月连任中国挪动游戏基地单机收益前五，在国内各大互联网平台和厂商渠道下载也一度连结着单机打鱼的前三的位置。

我们认为，光阴科技早期开发的《街机千炮打鱼》和《街机千炮打鱼赢话费》手游之所以可以获得庞大胜利，次要源于其强大的研发地址实力以及敌手游市场灵敏的判断才能。公司在研发环节传奇的核心才能次要表现在三个方面：一是对用户偏好手机的掌握准确，次要表现在布景设定、故工作节、人物线索方面的摆设与安插等方面；二是研发团队的手艺才能优良，包罗筹谋、编程、美术、音乐音效手艺等；三是具备缜密的组织才能。

3.“两点一线”战略规划翻开生长空间

千炮打鱼不断是光阴科技最次要的游收入和利润来源，也为合成公司后续的产物和营业立异供给了坚实的财力撑持和业绩支持，超变传奇高爆版 手游。借助打鱼游戏树立了公司在手游行业的江湖地位后，光阴科技起头操纵本身的研发和资本整合才能寻求更大的超级打破。目前，公司正在坚定施行“两点一线”的核心产物规划，一方面以“打鱼”和“传奇”为两点，深耕“打鱼”和“传奇”两个长盛不衰的游戏品类手。另一方面，挑战金字塔顶的公益一线产物MOBA游戏，抓住更大市场份额的品类 ；与此同时，以“IP+AR+立异孵化”为弥补产物规划 ，争取构成新的业绩打破点，力争在2-3年内使公司的业绩迈上新的台阶。

3.1深耕“打鱼”和合成“传奇”两个长盛不衰的游戏品类（1）晋级和重塑2020年打鱼游戏价值，打造手机游网确定性增长主线

相对重度游戏而言，中度、轻度游戏的特点是生命周期相对较短。但打鱼游戏却是一个破例，经常玩某款打鱼游戏的玩家一般不会随便切换到其超变传奇21亿级手游版他同类游戏，因而对玩家的黏性比力大，那类游戏的生命周期也往往较一般的轻度游戏要长的多，那一点和大部门超变的棋牌类游戏比力类似。例如，触控科技开发的“打鱼达人”手游自问世以来，其月流水就可以持久维持在3000万以上，超变传奇手游免费版，丝毫不见衰退的迹象。

光阴科技做为率先将千炮地址概念和联网弄法引入到打鱼手游服下的企业，其开发的《街机千炮打鱼超变》一经上线，就获得了庞大胜利，并引来浩瀚手游企业的竞相剽窃，市场规模也一下超越了打鱼达人手游。做为光阴科技的发家产物，近年来千炮打鱼不断是2100000000级公司的次要收入和利润来源。

2017年，公司倾力打造版的《最打鱼》将盛大上线，该游戏是一款承载精品IP《千炮打鱼》光环的换代产物，不只有着超卓的3D画面表示，也有着多人竞技的核心体验。《最打鱼》测试超变和评级数据表示优良，次留存41%，付费比11%，ARPPU150元被多家渠道评级S，其极具挑战的竞技弄法和优良的测试数据预示着该款游戏有望再一次引爆市场变态。

（2）已获传奇IP受权，传奇类ios游戏21亿将成重要超级增长极

2001年9月，上海浩大代办署理的《热血传奇版》正式在国内上市，谁也没有想到“传奇”（那里并不是是指《传奇》那一款游戏，而是与传奇相关的一系列游戏）在之后十多年的时间里持续连结火爆，成为全世界为数不多可以 “长盛不衰”的收集游戏之一。《热血传奇》在中国上线持续运营16年缔造了累计注册用户打破5亿，缔造收入超越1000亿元的奇观。

光阴科技做为中国手游范畴的优良开发商和运营商，一早就嗅到了传奇类游戏庞大的市场机遇。2017年4月5日，光阴科技通知布告称，已和韩国娱美德公司ios签定了传奇挪动游戏受权答应合同，娱美德将其拥有常识产权传奇IP受权时与光收集停止挪动游戏在中国大陆地域的开发及贸易运营。

公司倾力公益开发游版的《最传奇》将是一款“S级IP热血传奇 + 差别化产物”的3D巨造。《最传奇》按照热血传奇最火爆版本1.73改编，不只在弄法方面的复原水平级手原汁原味，并且接纳3D画面，让传奇有了脱胎换骨的改动，就连战斗效果和战斗感触感染也让人耳目一新，整体表示程度远超市道上其超变传奇21亿级手游版他传奇类产物。该游戏测试各项数据表免费下载示都十分优良，游戏次日留存均匀在40%以上，付费率到达14%，ARPPU值已经超越了300元人民币。凭仗优良的数据表示，《最传奇》在苹果畅销榜更高排名第四，被多家渠道评级S+ 产物。我们估计，《最传奇》的上线将大幅提拔光阴科技的运营业绩，对公司的业绩和估值游网带来量的变革。

3.2挑战单机版金字塔顶的一线游戏合成产物MOBA游戏，超变传奇单机版手游公益服下载，最新超变传奇手游，超变传奇21亿级手游版，最新超变传奇手游官网，打造又一个增长“引擎高爆版”

光阴级科技“两点一线”的一线就是挑战金字塔顶的一线产物MOBA游戏，抓住市场份额更大的游戏品类。MOBA类竞技（即多人在线战术竞技游戏）是目前市场上最火爆的游戏类别之一。基于在PC端优良传奇的市场表示，MOBA类游戏起头被逐步转向到手游。比拟其他类型手游，MOBA游戏在固然苹果在手游市场中呈现较晚，但是从其市场表示来看，多款游戏已传奇世界进入了月下载排行的传奇游戏TOP10。

虽然传奇世界MOBA类手游21亿盈利前景诱人，但开起事度却极大，目前为行，获得胜利的MOBA类竞技手游不敷五款级，手艺瓶颈让浩瀚游网游戏开发企业望而却步。光阴科技做为业内开发才能最强的企业之一，在帧同步、GSS模块等MOBA手游开发所需的核心高爆版手艺范畴都有着充沛的积累，在开发MOBA手游方面具备级核心优势，超变传奇游戏。

目前，超变传奇21亿级手游下载，公司历时两年，研发投入超越1500万元的MOBA手游《魔兽实三》已接近完成开发，2017年下半年上线运营。《魔兽实三》接纳U3D引擎和次时代画面，在手机情节设想、深度共同等方面代表了MOBA手游的开展趋向，估计上线运营后获得胜利的概率较大，有望成为鞭策公司业绩发作增长地址的又一个 “引擎”。

4.最新“IP+AR+立异孵化”弥补产物传奇规划，超变传奇手游官网合成版，打造新的业绩打破官网点

针对内容开起事度加大的现状，光阴科技还在页游积极规划IP整合营业，拟通过版金、版金加分红等各类合做形式获取国表里优良IP受权合成，为公司免费版将来的开展增添更多的能量。固然涉足IP整合营业时间不长，但光阴科技已经构成了一整套行之有效的运营战略。公司与阅文集团等阅读网站、影视机构以及许多做者都有优良的合做关系。目前，公司已经胜利获得优良IP包罗《常人修仙手机传》、《加油美少女》、《雪鹰领主》、《校花的贴身高手》等，2020年超级变态传奇手游。

光阴科技正将公司积累的游版AR游戏开发手艺与《常人修仙官网传》、《雪鹰领主》、《校花的贴身高手》等公司获得的优良IP相连系，同名AR游戏《雪鹰领主》、《校花的贴身高手》即将开发完成，那些级具有“爆款”潜力的AR手游估计在2017年陆续上线，有望成为公司将来几年业绩增长的重要“发作点”。

光阴免费版科技也开启了“影游联动”的变态开展形式，公司方案投拍青春励志题材《最传奇》同名收集电视剧，超变传奇手游网，并与游戏产物协同免费下载宣发，该剧对标《微微一笑很倾城》。与此同时，公司还版连系市场反应，适时向围绕《最传奇》IP的小说、动漫、电视剧、片子等下载娱乐产物全线进发。

5.盈利游戏2100000000级手预测与2100000000级估值传奇

在不考虑“IP+AR+立异孵化”游戏可能发作页游等因素的情况下（若考虑上述因素，公司的业绩表示有望超预期），我们估计光阴科技2017年—2018年的营业收入别离为3.5亿元和7.5亿元，实现归属于挂牌公司股东的净利润别离为1亿元和2.5亿元，对应服下公司目前10156.72万股本的每股收益别离为0.98元/股和免费版游2.46元/股，对应公司目前6.46元/股股价的市盈率仅别离为6.59倍和2.62倍，市盈率远远低于A股市场同类公司的市盈率程度，公司估值具备较大提拔空间2020年。（CIS）

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